|
Название метода и краткое описание
|
Содержание метода
|
Условные обозначения
|
Достоинства
|
Недостатки
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
|
1. Методы, применяемые в условиях плановой экономики
|
|
1. Абсолютная эффективность кап. вложений:
1.1. Для прибыльных предприятий;
1.2. Для убыточных предприятий
|
Если
то инвестиции обоснованны
|
Eп - коэф. эффективности инвестиций;
П - прирост прибыли за счет вложения инв.;
С1, С2 - себестоимость ед. продукции до и после вложения инв.;
У2 - объем выпуска продукции после вложения инв.;
К - кап. вложения;
Ток - период окупаемости;
Епн - нормативный коэффициент абс. эф-ти
|
Достаточно прост в применении, т.к. подразумевает сравнение с нормативными величинами
|
1. Величина нормативных коэффициентов в современных условиях значительно занижена, т.к. не учитывает уровень инфляции и процентной ставки.
2. Показатель для убыточных предприятий учитывает не прибыль, а себестоимость продукции до и после вложения инвестиций. Однако не всегда реализация какого-либо мероприятия приводит к ликвидации убыточности предприятия, хотя издержки в этом случае снижаются. Для рыночных условий такое положение явл. неприемлимым.
|
|
2.Сравнительная эффективность кап. вложений:
2.1.Минимизация приведенных затрат;
2.2.Годовой эк. эффект от реализации лучшего варианта инв.;
2.3.Сравнительный коэффициент эффективности
|
Если
то инвестиции обоснованны
|
Ci - себестоимость продукции по вариантам;
Ki - кап.вложения по вариантам;
Eн - нормативный коэф. эф-ти кап. вложений;
З1, З2 - приведенные затраты по вариантам;
С1, С2 - себестоимость продукции по вариантам;
К1, К2 - кап. вложения.
|
Простота расчета и выбора оптимального варианта инвестиций путем сопоставления с нормативным коэффициентом;
|
1. Критерием для определения лучшего варианта являются приведенные затраты, а не прибыль, которая в наибольшей степени отвечает требованиям рыночной экономики.
2. В классическом понимании метод не учитывает временную стоимость денег.
3. Не может быть использован для экономического обоснования инвестиций, направляемых на улучшение качества продукции.
|
|
2. Методы применяемые в условиях рыночной экономики
|
|
1. Период окупаемости (Payback Period, PP) - минимальный временной интервал необходимый для возмещения инвестиционных затрат из чистых денежных потоков. Отбираются проекты с min РР
|
Если величина денежных потоков постоянна в каждом периоде реализации инвестиционного проекта,то формула расчета:
Если CF неравнозначны в различные периоды времени, значение РР определяется суммой целой и дробной его составляющих. Целое значение
за соответствующие периоды времени до тех пор, пока полученная сумма не приблизится к величине Io, но не превысит ее.
Дробная часть РР определяется по формуле:
|
Io - величина начальных инвестиционных затрат;
CFt - чистый операционный денежный поток;
j, d - целое и дробное составляющие срока окупаемости
|
1. Позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает:
а) длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта);
б) повышенную рискованность.
2. Простота применения.
|
1. Не рассматривает доходы от инвестиций за пределами периода окупаемости.
2. Игнорирует возможности реинвестирования и временную стоимость денег. (Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой признаются равноценными);
3. Не обладает свойством аддитивности.
4. При изолированном использовании метода окупаемости общую рентабельность проекта измерить невозможно.
|
|
2. Коэффициент эффективности инвестиций (метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли) (Account rate of return, ARR) - средняя за период жизни проекта ARR сравнивается со средними инвестициями (затратами основных и оборотных средств) в проект.Выбирается проект с max ARR
|
Если по окончании проекта предусматривается получить ликвидационный CF, то его прогнозируемая величина (Af) должна быть исключена из первоначальной суммы капиталовложений.
|
Pt - проектная прибыль;
n - срок реализации капиталовложений
|
Прост для понимания и включает несложные вычисления
|
1. Не учитывает временную стоимость денег и возможности реинвестирования получаемых доходов;
2. Игнорируется неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизационных отчислений) и связанная с этим налоговая экономия.
3.Не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов,имеющих одинаковую ARR, но различные величины средних инвестиций.
|
|
3. Метод чистого приведенного дохода (Net present value, NPV) - разница между общей суммой дисконтированных денежных потоков и первоначальной величиной инвестиционных затрат.
|
NPV = PV - Io или t.
Если NPV>0, то проект следует принять;
Если NPV<0, то проект следует отвергнуть;
Если NPV=0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
|
PV - общая накопленная величина дисконтированных доходов;
r - проектная дисконтная ставка;
t - длительность проекта;
|
1. Учет временной стоимости денег.
2. Аддитивность во временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать.
3. Ориентация на достижение главной цели финансового менеджмента - увеличение достояния акционеров.
|
1. NPV не является абсолютно верным критерием при:
а) выборе между проектами с большими Io и меньшими Io при одинаковой величине PV;
б) выборе между проектом с большей NPV и длительным PP и проектом с меньшей NPV и коротким PP.
Т.е. метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта.
2. Не объективизирует влияние изменений стоимости недвижимости и сырья на NPV проекта.
3. Трудоемкость вычислений и сложность прогнозирования ставки дисконтирования и/или ставки банковского процента.
4. Позволяет оценить эффект принятия проекта в абсолютном выражении (как рост рыночной оценки), но не показывает на сколько реальная доходность по проекту превышает стоимость капитала. Решение по инвестированию в проекты невозможно сравнить с вариантом портфельных инвестиций известной доходности
|
|
4. Индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI) - доход на единицу затрат
|
;
|
Если PI>1, то проект следует принять;
Если PI<1, то проект следует отвергнуть;
Если PI=1, то проект ни прибыльный ни убыточный.
|
Является относительным показателем. Благодаря этому удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным значением NPV.
|
Не может быть применен в случае анализа неординарных проектов, которые предполагают значительный отток денежных средств в ходе их реализации или по окончании.
|
|
5. Внутренняя норма рентабельности инвестиций (Internal rate of return, IRR) - такая дисконтная ставка, которая уравнивает приведенные стоимости ожидаемых поступлений по проекту и сделанных инвестиций, т.е. NPV проекта равна нулю - все затраты окупаются.
|
Данный показатель определяется из следующего уравнения:
NPV = -Io + [CFt / (1 + IRR)] = 0.
Существуют следующие 4 способа нахождения IRR:
- методом проб и ошибок, расчитывая NPV для различных значений дисконтной ставки до того значения, когда NPV изменяется от положительной к отрицательной;
- с использованием упрощенной формулы:
при этом должны соблюдаться следующие неравенства:
r2<IRR<r1 и
NPV1<0<NPV2;
- при помощи финансового калькулятора (например, Hewlett Packard 10 B 17 В ) или финансовых функций программы калькуляций электронных таблиц Excel;
- применяя стандартные значения фактора текущей стоимости аннуитета (PVIFAr,n) при постоянном значении чистого денежного потока.
|
r1 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV;
r2 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV;
CC - цена инвестированного капитала
Если IRR>CC, то проект следует принять;
Если IRR<CC, то проект следует отвергнуть;
Если IRR = CC, то проект ни прибыльный ни убыточный.
|
Метод в целом не очень сложен для понимания и хорошо согласуется с главной целью финансового менеджмента-приумножением достояния акционеров.
|
1. Сложность вычисления.
2. Не всегда выделяется самый прибыльный проект.
3. Предполагает малореалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. В жизни часть средств может быть выплачена в виде дивидендов, часть - инвестирована в низкодоходные, но надежные активы, такие, как ГКО и т.д.
4. Не решает проблему множественности внутренней ставки рентабельности при неконвенциональных денежных проектах; иногда в таких случаях внутренняя ставка рентабельности вообще не поддается определению, вступая в противоречие с канонами математики.
5. Не учитывает размер проекта и, следовательно, абсолютную величину повышения благосостояния компании (фирмы, предприятия).
|
