866. Дивидентная политика акционерного общества
Оглавление
Введение 3
I. Методологические основы формирования дивидендной
политики организации. 10
1.1. Сущность и задачи дивидендной политики. 10
1.2. Классические теории формирования дивидендной политики
организации. 18
II. Дивидендная политика и возможности ее выбора. 28
2.1. Факторы, влияющие на формирование дивидендной
политики предприятий. 28
2.2. Виды дивидендных выплат и их источники. 38
2.3. Регулирование курса акций. 46
III. Процесс формирования дивидендной политики предприятия. 57
3.1. Методические подходы к распределению прибыли в акционерном обществе. 57
3.2. Методики и формы выплаты дивидендов. 68
3.3. Порядок выплаты дивидендов. 77
3.4. Влияние государства на процесс формирования дивидендной
политики. 86
Заключение 94
Список использованной литературы. 100
Заключение
В этой работе был рассмотрен вопрос о том, какая часть прибыли компании должна выплачиваться акционерам в форме дивидендов. Дивидендная политика должна рассматриваться в свете общей финансовой задачи компании, которая заключается в максимизации богатства акционеров. Это не всегда означает выплату максимальных дивидендов, так как может быть найдено более прибыльное применение для дивидендов внутри самой компании. Дивидендная политика имеет большое значение, потому что она влияет на структуру капитала и финансирование компании, а в случае с акционерными компаниями и на информационную ценность.
Согласно закону дивиденды могут выплачиваться только из текущей или нераспределенной прибыли. Они не могут выплачиваться, если нет достаточной прибыли для их покрытия. Иногда могут устанавливаться законодательные ограничения на допустимый уровень повышения дивидендов. Соглашения на получение ссуды могут ограничивать или запрещать выплаты дивидендов на время срока их действия.
Для реализации комплексной дивидендной политики необходима правильная оценка реального уровня дивидендов. Положение большинства российских акционерных обществ не позволяет им истратить значительную часть прибыли на дивиденды акционерам, поэтому они применяют некорректные приемы при расчете и выплате дивидендов:
- задерживают выплату дивидендов, и инфляция обесценивает их большую часть;
- завышают полученную прибыль;
- выплачивают дивиденды акциями, не задействуя реальную прибыль.
Оценка реального уровня дивиденда в нашей стране, в условиях высокой инфляции и недобросовестной рекламы, не может и не должна быть построена на результатах сравнения абсолютных величин типа отношения объявленных дивидендов к номинальной стоимости акций. Оценка дивидендов по текущей цене акций резко понижает доходность акций. Но и такая оценка не отражает снижения стоимости денег за время от покупки акций до выплаты дивидендов. Текущая доходность акций (отношение дивиденда к рыночной стоимости акций) существенно ниже ставки дивиденда (рассчитывается относительно номинальной стоимости). Реальная оценка может быть достигнута только в случае использования дисконтированной цены акции и дисконтированной величины дивиденда, учета их разновременности. Но в этом случае при выборе ставки дисконтирования есть проблемы при определении индекса инфляции, прежде всего сложности определения изменений покупательной способности рубля на дату покупки акций и дату выплаты дивидендов. Тем не менее, используя такой подход и данные официальной статистики, вполне возможно определить отношение фактической и объявленной доходности и ее динамику. Такое сопоставление можно использовать для сравнения с динамикой этого показателя у других эмитентов. При расчете данного показателя следует учитывать налогообложение дивидендов и затраты по приобретению акций.
Дивидендная политика должна быть понятна всем, поэтому строить ее необходимо исходя из той посылки, что дивидендная политика есть определенная система передачи информации. На российском рынке такая информация практически отсутствует: дивиденды не содержат должной информации о политике, проводимой предприятиями, а курсы акций - об ожиданиях инвесторов. Это, безусловно, отражается на инвестиционном процессе и сдерживает формирование эффективного рынка ценных бумаг - рынка, на котором ценные бумаги с одним и тем же уровнем риска приносят одинаковый доход. При проведении дивидендной политики акционерные общества (советы директоров) должны учитывать, что:
- регулярно выплачиваемые дивиденды уменьшают неопределенность инвесторов;
- выплата дивидендов свидетельствует о хорошем состоянии общества;
- инвесторов интересует стабильность величины дивидендных выплат, скорректированной с учетом инфляции;
- повышение дивидендов за определенный период стоит проводить только при наличии расчетов, свидетельствующих о возможности поддержания их размера в будущем. Если такой уверенности нет, то целесообразно заявить о выплате экстрадивидендов.
Рациональная дивидендная политика позволяет максимизировать благосостояние акционеров предприятия и одновременно обеспечить финансирование его деятельности.
В большинстве теоретических подходов к формированию дивидендной политики акционерного общества прослеживается достаточно четкая взаимосвязь между выплатой дивидендов и рыночной стоимостью предприятия, поэтому они должны учитываться при формировании оптимальной дивидендной политики российскими акционерными обществами. Исходя из представленных и рассмотренных в работе теоретических походов, следует сделать следующие выводы.
Во-первых, выплата дивидендов определенно влияет на рыночную стоимость предприятия. Изменение цены акций после объявления изменения выплачиваемых по ним дивидендов находится в прямой зависимости от изменения величины дивидендов. Основное объяснение этому заключается в том, что изменение величины дивидендов служит показателем текущей и будущей прибыли и, следовательно, дальнейших перспектив предприятия. На практике американских корпораций рассмотрено и показано, что сразу после объявления о выплате дивидендов, рыночная цена акций предприятия изменяется в цене в зависимости от роста или снижения выплачиваемых дивидендов. Здесь же показана краткосрочность воздействия на рыночную стоимость предприятия при изменении величины выплачиваемых дивидендов: после прохождения экс-дивидендной даты цена акций в достаточно короткие сроки достигает величины, в которую они оценивались до изменения величины дивидендов.
Таким образом, если компания повышает норму выплат в виде дивидендов, то это может послужить причиной увеличения цены акций. С другой стороны, увеличение дивидендных выплат приведет к уменьшению объема капиталовложений предприятия, в результате чего ожидаемый в будущем темп роста масштабов деятельности компании снизится, что, скорее всего, приведет к снижению цены акций. Это означает, что какие-либо изменения в политике выплат будут иметь два противоположных результата: либо высокие текущие дивиденды и рост цены акций в краткосрочном периоде, либо капитализация прибыли в надежде на будущий рост дивидендов и устойчивый рост цены акций в долгосрочной перспективе. Отсюда можно сделать вывод, что компания должна стремиться найти тот баланс между текущими дивидендами и будущим ростом, который способствует устойчивому развитию хозяйственной деятельности предприятия с одной стороны, и максимизирует цену акций с другой, что особенно актуально для российских акционерных обществ, недооцененных по сравнению с зарубежными аналогами.
Во-вторых, дивидендная политика определяет состав акционеров. Акционеров привлекают те предприятия, которые проводят активную дивидендную политику, и которая их устраивает. Им небезразличен выбор между дивидендами и доходами от прироста капитала, и многие из них предпочитают получение дивидендов, поскольку каждая единица дохода, выплаченная им в виде дивидендов, уже очищена от риска и поэтому стоит больше, чем доход в виде прироста капитала, получение которого отложено на будущее. С позиций данного подхода, максимизация дивидендных выплат на предприятии выглядит предпочтительнее капитализации дохода. Однако, по разным причинам, одни акционеры могут быть заинтересованы в выплате денежных дивидендов, другие – в реинвестировании прибыли. В работе, на примере российских акционерных обществ показано, что акционеры заинтересованы в получении высоких дивидендов, поскольку при налогообложении дохода налог с полученных дивидендов взимается по более низкой ставке, чем доходы от реализованного прироста рыночной стоимости капитала. В то же время, пример американских корпораций свидетельствует, что акционерам непринципиально, в каком виде будет получен доход, поскольку налог на дивиденды и доходы от прироста капитала облагаются по одной ставке. При определении дивидендной политики важны и другие характеристики акционеров предприятия. Так, акционеры старшего возраста и акционеры с невысоким уровнем личного дохода склонны требовать высокие дивиденды, тогда как молодые акционеры и акционеры с высоким личным доходом, как правило, склонны к риску и минимизации дивидендных выплат.
В целом, при выборе дивидендной политики менеджмент предприятия должен учитывать различия в ценностях своих акционеров. Если основной состав акционеров заинтересован в получении дивидендов, то менеджменту предприятия необходимо принимать решение о выплате дивидендов и соответствующим образом формировать дивидендную политику. При этом меньшинство акционеров, несогласных с принятой на предприятии практикой выплаты дивидендов, реинвестируют свой капитал в другие компании, а состав акционеров станет однородным.
В-третьих, акционеры предпочитают денежную форму выплат прочим формам выплаты дивидендов. Акционерам важно не только то, какую часть прибыли распределяет акционерное общество на дивиденды, но и то, в какой форме они их получают. Акционерное общество может выплачивать денежные дивиденды, дивиденды акциями, а также может проводить выкуп собственных акций. В международной и российской практике денежные дивиденды являются наиболее распространенной формой выплат. Для акционеров выплата денежных дивидендов является наиболее удобной формой получения денежных средств. При этом им не нужно покупать или продавать свои акции, чтобы получить дивиденд, а, следовательно, и транзакционные издержки при этом минимальны или равны нулю. Акционерное общество может предложить выплату дивидендов собственными акциями, если инвестиционные возможности и ограниченность других источников финансирования диктуют реинвестирование прибыли, но в прошлые годы дивиденды выплачивались. Несомненным плюсом такого подхода является то, что выплата дивидендов акциями имеет такую же информационную ценность, как и денежные дивиденды, но при этом денежные средства остаются на предприятии. Выкуп компанией собственных акций означает использование чистой прибыли на выплаты акционерам и может рассматриваться как дивидендная политика, альтернативная денежным выплатам дивиденда. Однако на практике регулярный выкуп акций практически не используется, поскольку сопровождается транзакционными и другими издержками акционерного общества.
Итак, как видим, дивиденды в нынешнее время «совсем не те, что 100 лет назад». Но все же компании, которые предлагают не только биржевую цену на акции «в небе», но и дивиденд «в руках» (несмотря на то, что дивиденд будет изрядно «ощипан» налогами) оказываются обычно более надежными. Ведь дивиденд останется с акционером навсегда, а «биржа предлагает значительно больше возможностей потерять деньги, чем их заработать» (Вильгельм Швебель, немецкий публицист). В конечном счете, как всегда, готовых рецептов нет, и каждый будет искать свою золотую середину: компания – соотношение инвестиций и выплаты дивидендов, а акционеры – соотношение дохода и риска.
Список использованной литературы.
1. Налоговый кодекс РФ гл. 25.
2. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 24 ноября 1994г. (с последующими дополнениями и изменениями).
3. Постановление Пленума ВС РФ и ВАС РФ N 13/14 от 08.10.1998 г. «О практике применения положений ГК РФ о процентах за пользование чужими денежными средствами».
4. Geoffrey Knott, «Financial Management», L: Creative Print and Design, Third edition, 1998.
5. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. Самара: Самвен, 1995.
6. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1997.
7. Бланк И. А., «Управление прибылью», М: Ника-Центр, 1999.
8. Бланк И. А., «Финансовый менеджмент: Учебный курс», М: Ника-Центр, 1999.
9. Быкова Е. В., «Финансовый менеджмент», Москва 1998.
10. Воробьев А.Г. Оптимизация дивидендной политики промышленного предприятия // Российский экономический интернет-журнал [Электронный ресурс]: Интернет-журнал АТиСО / Акад. труда и социал. отношений — Электрон. журн. — М.: АТиСО, 2002.
11. Воробьев А.Г. Определение формы дивидендных выплат как этап дивидендной политики акционерного предприятия / Исследование отношений, механизмов и институтов рынка: вопросы экономики и управления: Сборник научных трудов. – М.: Издательство Московского гуманитарного университета, 2005.
12. Ковалев В. В., «Финансовый анализ», М: Финансы и статистика, 2-ое издание, 1998.
13. Ковалев В. В., «Финансовый анализ. Методы и процедуры», М: Финансы и статистика, 2001.
14. Колчина К. В., «Финансы предприятия», М: Юнити, 2-ое издание, 2001.
15. Палий В.Ф. Анализ деятельности акционерного общества. М.: Финансы и статистика, 1996.
16. Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций//
Менеджмент в России и за рубежом – 2000 - №1.
17. Стоянова Е. С., «Финансовый менеджмент», М: Перспектива, 5-ое издание, 2000.
18. Тяжкова М.С. Акционерный капитал: вопросы теории и практики учета // Ученые записки института Управления и экономики. – 2006. – №1.
19. Тяжкова М.С. Концепции поддержания капитала // Научная сессия профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 2002 г.: Факультет статистики, учета и экономического анализа: Сборник докладов. – СПб: Изд-во СПбГУЭФ, 2003.
20. Тяжкова М.С. Методология учета выкупленных собственных акций // Проблемы качества экономического роста: Материалы международного научного конгресса, 27–28 мая 2004 г. Ч. 1. I Новое качество экономического роста в современных условиях. III Статистика и математическое моделирование в экономических исследованиях и подготовке специалистов /отв. ред.: А.П.Жабин, Г.Р.Хасаев. – Самара: Изд-во Самар. гос. экон. акад., 2004.
21. Тяжкова М.С. Особенности учета акционерного капитала // Научная сессия профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 2001 г.: Факультет статистики, учета и экономического анализа: Сборник докладов. – СПб: Изд-во СПбГУЭФ, 2002.
22. Тяжкова М.С. Проблемы учетной трактовки информации о распределении прибыли // Современное состояние и перспективы развития бухгалтерского учета, экономического анализа и аудита: материалы всерос. науч.-практ. конф., г. Иркутск, 27-28 апреля 2006 г. /под. науч. ред. Е.М. Сорокиной. – Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2006.
23. Тяжкова М.С. Проблемы формирования прибыли, подлежащей распределению // Роль высших учебных заведений в инновационном развитии экономических регионов: материалы международной практической конференции, 10 – 12 октября 2006 года. / Отв. ред. А.П.Жабин, Г.Р. Хасаев. – Самара: Изд-во СГЭУ, 2006.
24. Тяжкова М.С. Учет капитала акционерных обществ (UK GAAP): Научное издание. – М: Изд-во Проспект, 2006.
25. Финансы: Учебное пособие/ Под ред. А.М. Ковалевой. М.: Финансы и статистика, 1996.
26. Финансовый курьер.// Финансовая газета. Региональный выпуск. 2005.
27. Справочник бухгалтера '06. Налоги и отчетность в нормативных документах/ Сб. нормативных документов. М.: ИНТЭК-ЛТД, 2006.
28. Юджин Бригхем, Луис Гапенски, «Финансовый менеджмент», С-П, 1997г.
