291. Венчурное финансирование инвестиционных проектов на примере ЗАО «НПФ СП ГИТ»

Содержание

Введение 3
Глава 1. Теоретические основы венчурного финансирования 8
1.1. Понятие и сущность венчурного финансирования 8
1.2. Характеристики стадий венчурного финансирования 12
1.3. Особенности деятельности венчурного фонда 22
Глава 2. Анализ мирового опыта создания индустрии венчурного финансирования 45
2.1. Государственные программы развития индустрии венчурного финансирования 45
2.2. Текущее состояние индустрии венчурного финансирования в США 54
Глава 3. Проблемы и перспективы формирования венчурного финансирования в на ЗАО «НПФ СП ГИТ» 60
3.1 Экономическая характеристика ЗАО «НПФ СП ГИТ» 60
3.2. Проблемы, препятствующие развитию венчурного финансирования на ЗАО «НПФ СП ГИТ» 91
3.3. Направления развития венчурного инвестирования на ЗАО «НПФ СП ГИТ» 92
Заключение 97
Список использованной литературы 100
 
Введение
Привлечение акционерного капитала в мелкие и средние частные компании как явление и процесс не было известно в пост-перестроечной России вплоть до последнего времени. Рынок свободного капитала у нас до сих пор еще не сложился, поэтому, собственно говоря, и привлекать-то пока особенно нечего. Таково, во всяком случае, мнение большинства мелких и средних предпринимателей в России. Большие надежды поначалу возлагались на иностранные инвестиции, но образ богатого простака-иностранца потускнел в сознании россиян где-то в начале 90-х годов, и на смену ему пришел другой - алчного транснационального "инвестора", заодно с государственными чиновниками скупающего на корню и за бесценок национальное российское достояние - алюминиевые и сталелитейные заводы, нефтяные месторождения и телефонные компании, леспромхозы, молокозаводы, косметические фабрики и типографии.
Активное проникновение на российский рынок иностранного капитала, сопровождающееся оттоком национального капитала за пределы страны, порождает множество проблем экономического, социального и психологического свойства. Между тем, интеграция российской экономики в мировое экономическое пространство - процесс необратимый. Принципы и этика цивилизованного бизнеса все глубже и глубже проникают в сознание российского предпринимателя и его повседневную деловую практику. К сожалению, история отечественного бизнеса насчитывает еще слишком мало лет, чтобы в России успел сформироваться новый тип бизнесмена, свободного от тяжкого наследия социализма и азарта периода дикого капитализма.
Государственная политика в отношении малого и среднего предпринимательства (собственно, как и бизнеса вообще) также пока еще далека от совершенства. Противостояние государства и общества больнее всего отзывается на тех, кто решился начать свое дело, зачастую на пустом месте, с нуля. Этим людям приходится жить и работать во враждебном окружении. С одной стороны - государство с его конфискационной налоговой политикой и коррумпированным чиновничеством, с другой - "братва", со своими, не менее категоричными методами. Ощущение незащищенности порождает у одних безверие и апатию, а у других, напротив, воспитывает характер и бойцовские качества - залог успеха любого начинания.
Неразвитость деловой инфраструктуры в России в сочетании с информационной непроницаемостью и пережитками многолетней изоляции страны от остального мира в сознании многих предпринимателей мешают увидеть, что в России сегодня уже работает новая финансовая индустрия - венчурный капитал.
"Венчурный" или "рисковый" капитал - малопонятный для подавляющего большинства россиян феномен. Его путают с банковским кредитованием или благотворительностью. Информации о характере и деятельности венчурных фондов и компаний практически нет, не считая нескольких путаных заметок в московских и петербургских изданиях. Российские поисковые системы в Internet дают всего пару-тройку ссылок на сайты, где так или иначе упоминается слово "венчур", которое при этом не перестает оставаться смутным и неясным.
Между тем, российский (по месту деятельности, а не происхождению) венчурный бизнес существует уже более 3-х лет. Немалый срок, если принять во внимание быстротечность перемен в бывшем Советском Союзе.
Название "венчурный" происходит от английского "venture" - "рискованное предприятие или начинание". (Помните, в эпоху перестройки совместные предприятия также именовались "joint ventures", что, возможно, более правильно было бы переводить как "совместное рисковое начинание".) Сам термин "рисковый" подразумевает, что во взаимоотношениях капиталиста-инвестора и предпринимателя, претендующего на получение от него денег, присутствует элемент авантюризма. И это на самом деле так. Рисковое (венчурное) инвестирование, как правило, осуществляется в малые и средние частные или приватизированные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского кредитования. Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами - физическими или юридическими лицами (unquoted или unlisted companies) . Инвестиции направляются либо в акционерный капитал (equity investment или financing) закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита (debt financing), как правило, среднесрочный по западным меркам, на срок от 3 до 7 лет. Процентная ставка по таким кредитам либо не устанавливается, либо составляет LIBOR + 2 - 4%. (LIBOR - London Interbank Offered Rate, буквально - лондонская межбанковская ставка предложения - средняя ставка процента, по которой банки в Лондоне предоставляют ссуды против размещения у них депозитов. Информация о ее колебаниях публикуется "Financial Times", исходя из средневзвешенной ставки по 3-х и 6-и месячным долларовым депозитам размером в $10 млн. на 11 часов утра каждого делового дня, учитываемой пятью банками: National Westminster Bank, Bank of Tokyo, Deutsche Bank, Bank Nacional de Paris и Morgan Guarantee Trust of New York.)
На практике, однако, наиболее часто встречается комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в акционерный капитал, а другая - предоставляется в форме инвестиционного кредита.
Венчурный инвестор, как правило, не стремится приобрести контрольный пакет акций компании (во всяком случае, при первичном инвестировании). И в этом - его коренное отличие от "стратегического инвестора" или "партнера". Последний зачастую изначально желает установить контроль над компанией, интересующей его по тем или иным соображениям.
Цель венчурного капиталиста иная. Приобретая пакет акций или долю, меньшую, чем контрольный пакет (minority position или stake), инвестор рассчитывает, что менеджмент компании будет использовать его деньги в качестве финансового рычага (financial leverage) для того, чтобы обеспечить более быстрый рост и развитие своего бизнеса. Ни инвестор, ни его представители не берут на себя никакого иного риска (технического, рыночного, управленческого, ценового и пр.), за исключением финансового. Все перечисленные риски несет на себе компания и ее менеджеры (помните: joint venture). При этом, еще одним предпочтением венчурного инвестора является принадлежность контрольного пакета менеджерам компании. Имея у себя контрольный пакет, они сохраняют все стимулы для активного участия в развитии бизнеса. Если компания, в период нахождения в ней в качестве совладельца и партнера венчурного инвестора добивается успеха, т.е. если ее стоимость в течение 5-7 лет увеличивается в несколько раз по сравнению с первоначальной, до инвестиций (pre-money evaluation), риски обеих сторон оказываются оправданными и все получают соответствующее вознаграждение. Если же компания не оправдывает ожидание венчурного капиталиста, то он может полностью потерять свои деньги (в том случае, когда компания объявляет себя банкротом), либо, в лучшем случае, вернуть вложенные средства, не получив никакой прибыли. И второй и третий варианты считаются неудачами. Прибыль (capital gains) венчурного капиталиста возникает лишь тогда, когда по прошествии 5-7 лет после инвестирования он сумеет продать принадлежащий ему пакет акций по цене, в несколько раз превышающей первоначальное вложение. Поэтому венчурные инвесторы не заинтересованы в распределении прибыли в виде дивидендов, а предпочитают всю полученную прибыль реинвестировать в бизнес.
Сам процесс продажи в венчурном бизнесе также имеет свое название - "exit" - "выход". Период пребывания венчурного инвестора в компании носит наименование "совместного проживания" - "living with company".
Разделение совместных рисков между венчурным инвестором и предпринимателем, длительный период "совместного проживания" и открытое декларирование обеими сторонами своих целей на самом начальном этапе общей работы - слагаемые вполне вероятного, но не автоматического успеха. Однако, именно такой подход представляет собой основное отличие венчурного инвестирования от банковского кредитования или стратегического партнерства.
Все вышеперечисленное определило актуальность выбранной темы и определило следующие задачи исследования:
• Раскрыть теоретические и методологические основы венчурного финансирования
• Провести анализ мирового опыта создания венчурного финансирования
• Раскрыть проблемы и перспективы венчурного финансирования ЗАО «НПФ СП ГИТ»
Цель исследования – охарактеризовать венчурное финансирование и его развитие в России.
Список использованной литературы
1. Конституция Российской Федерации
2. Бюджетный кодекс – М.: «Издательство ПРИОР», 2004.-160с.
3. Налоговый кодекс Российской Федерации. - М.: Омега – Л, 2004. – 464с.
4. Федеральный закон от 25.02.2005 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»
5. Федеральный закон от 09.07.2005 № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации,»
6. Федеральный закон от 29.11.2004 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»
7. Аньшин В.М., Филин СА «Менеджмент инвестиций в инновации в малом и венчурном бизнесе» - Москва: Анкил 2003 г.
8. Воронцов В.А., Ивина Л.В. «Основные понятия и термины венчурного финансирования» - Москва, 2002 г.. Ступени.
9. Введение в венчурный бизнес. - Ст-Петербург: РАВИ, Phare, EVCA, 2004 Private Equity Guidebook. - Phare, EVCA, 2006.
10. Гулькин П.Г. «Венчурные и прямые частные инвестиции в Россию. Теория и десятилетие практики»- Санкт-Петербург, 2003г., «Альпари Спб»
11. Гулькин П.Г., «Международный опыт оформления венчурной деятельности», в сборнике «Венчурное инвестирование в Россию (Юридические аспекты)», РАВИ. 2001
12. Пилипенко П.П. «корпоративное венчурное инвестирование» - Москва 2001 г., «Мк-полиграф»
13. Фонштейн Н.М. «Венчурное финансирование: теория и практика» - Москва, 1998 г. АНХ.
14. Амосов Ю. «Эксперимент», «Эксперт» №38 (344) от 14.10.02, стр. 58-64.
15. Алипов Сергей, Самохин Валерий ЗАРУБЕЖНЫЙ ВЕНЧУРНЫЙ КАПИТАЛ В РОССИИ (аналитический обзор) Аналитическая группа компании "РостИнвест" - http://www.sbras.nsc.ru/np/vyp2003/kon01.htm
16. Аммосов Ю.П. Что у венчурного капиталиста на уме. Незаменимых у нас есть- http://invest.rin.ru/cgi-bin/method/search_method.pl?num=480&action=full&PageIn=1&p_n=9
17. Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса - http://www.techbusiness.ru/tb/archiv/number1/page02.htm
18. Венчурное финансирование инновационных проектов. Серия: Теория и практика коммерциализации технологий. – М.: Издательства: АНХ, Центр коммерциализации технологий, 2005 г. - 248 с. ISBN 5-900286-06-1 - http://www.sbn.finance.ru/obzori/obzori_1.htm
19. Вечурный бизнес. Статьи - http://business.rin.ru/cgi-bin/search.pl?razdel=40&action=aticle
20. Венчурный капитал и прямое инвестирование в Pоссии - Сборник статей и выступлений, Санкт-Петербург, 2005. - на сайте Российской Ассоциации венчурного инвестирования - http://www.sbras.nsc.ru/np/vyp2003/kon01.htm
21. Дагаев, А. Венчурный бизнес: управление в условиях кризиса / А. ДагаевПроблемы теории и практики управления, N.3б 2004. - С.74-80.
22. Дагаев А.А. Механизмы венчурного (рискового) финансирования: мировой опыт и перспективы развития в России - http://www.cfin.ru/press/management/2004-2/06.shtml
23. Дворжак Иван, Кочишова Ярослава, Прохазка Павел Венчурный капитал в странах Центральной и Восточной Европы // Международный журнал "Проблемы теории и практики управления" - http://innovbusiness.ru/content/doc-393.html
24. Коптев Владимир, Солодов Владимир, Левин Александр Инновация и венчурный капитал - взаимодействие изобретателя и инвестора - http://innovbusiness.ru/content/doc-105.html
25. Яндиев М.И. Аналитический обзор: "Венчурный капитал в России" - http://www.humanities.edu.ru/db/msg/33589
26. AVCAL Standard VCLP Deed - http://www.avcal.com.au/ftp/resource/VCLP_200407.doc
27. AVCAL Valuation Guidelines – AVCAL - http://www.avcal.com.au/ftp/resource/AVCAL_Valuation_Guidelines_2004.pdf
28. Benchmarking European Tax and Legal Environments. – EVCA, 2003 - http://www.evca.com/images/attachments/tmpl_9_art_60_att_321.pdf
29. Better Exits. – EVCA, 1997 - http://www.evca.com/images/attachments/tmpl_9_art_14_att_19.pdf
30. Camp Justin J. Venture Capital Due Diligence: A Guide to Making Smart Investment Choices and Increasing Your Portfolio Returns. - John Wiley & Sons; 1 edition (January 18, 2003) ISBN: 0471126500
31. European Buyout Success Stories. – EVCA, Oct 2006 - http://www.evca.com/images/attachments/tmpl_9_art_27_att_10.pdf
32. European Technology Success Stories. – EVCA, 2003 Free of charge - http://www.evca.com/images/attachments/tmpl_9_art_25_att_9.pdf
33. EVCA Valuations Guidelines. – EVCA - http://www.evca.com/pdf/EVCA%20Guidelines/Guidelines_valuation.pdf
34. Foreign direct investment in the real and financial sector of industrial countries / Ed. by Herrmann H., Lipsey R. – Berlin: Springer-Verlag, 2004. – 366 c.
35. Foreign direct investment: research issues / ed. by Bora B. – London: Routledge, 2003. – 354 c.
36. Management buy-outs and venture capital : into the next millennium / Коллект. автор; Wright, M.; Robbie, K. - Cheltenham: Edward Elgar , 2005. - 354 с.
37. MCNALLY, K. Corporate venture capital : bridging the equity gap in the small business sector / McNally, K. - London: Routledge , 1997. - 256 с.
38. OSNABRUGGE VAN, M. Angel investing : matching start-up funds with start-up companies: the guide for entrepreneurs, individual investors, and venture capitalists / Osnabrugge van, M.; Robinson, R.J. - San Francisco : Jossey-Bass Publishers , 2005. - 422 с.
39. SHARP, G. European private equity : a practical guide for vendors, managers and entrepreneurs / Sharp, G. - London: Euromoney; ING Barings, 2006. - 111 с.
40. The Economic and Social Impact of Buyouts and Buyins in Europe. – EVCA, January 2006 - http://www.evca.com/images/attachments/tmpl_9_art_11_att_334.pdf
41. The Economic and Social Impact of Venture Capital in Europe. – EVCA, June 2003 - http://www.evca.com/images/attachments/tmpl_9_art_37_att_333.pdf
42. TIMMONS, J.A. New Venture Creation : Entrepreneurship for the 21st Century / Timmons, J.A. - Boston: Irwin/McGraw-Hill, 1994. - 796 с.
43. Venture Capital Incentives in Europe. – EVCA, October 1997 - http://www.evca.com/images/attachments/tmpl_9_art_60_att_321.pdf
44. Why and how to invest in private equity. AVCAL, 01 October 2003 - http://www.avcal.com.au
45. Why & How to Invest in Private Equity. – EVCA, originally published in 2003 - February 2005 update - http://www.evca.com/images/attachments/tmpl_9_art_34_att_104.pdf
46. Wilmerding Alex Deal Terms - The Finer Points of Venture Capital Deal Structures, Valuations, Term Sheets, Stock Options and Getting Deals Done. - Aspatore Books; (January 1, 2004) ISBN: 1587622084.
47. Wilmerding Alex Sheets & Valuations - A Line by Line Look at the Intricacies of Venture Capital Term Sheets & Valuations. - Aspatore Books; (January 1, 2004)
48. WRIGHT, M. Venture capital in Europe / Wright, M.; Robbie, K.; Albrighton, M.; e.a. - London: The Stationery Office, 2004. - 173 с.