345. Валютные риски и способы управления ими
ОГЛАВЛЕНИЕ
Введение 3
1. Понятие валютных рисков 6
1.1. Определение валютного риска 6
1.2. Типы валютных курсов 13
1.3. Факторы, влияющие на валютный курс 23
1.4. Риск и валютные операции 34
2. Управление валютным риском 49
2.1. Этапы и методы управления валютным риском. 49
2.2. Методы снижения валютного риска 57
2.3. Методы страхования от валютных рисков 63
3. Проблемы управления валютными рисками 76
4. Валютные риски и методы их страхования 81
Заключение 91
Список литературы 95
Список литературы
1. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 10.12.2003 № 173-ФЗ «О ВАЛЮТНОМ РЕГУЛИРОВАНИИ И ВАЛЮТНОМ КОНТРОЛЕ».
2. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 08.12.2003 № 164-ФЗ «ОБ ОСНОВАХ ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ВНЕШНЕТОРГОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ».
3. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН от 27.11.1992 № 4015-1 «ОБ ОРГАНИЗАЦИИ СТРАХОВОГО ДЕЛА В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ».
4. ПОСТАНОВЛЕНИЕ ПРАВИТЕЛЬСТВА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ от 16.05.2005 № 302 «О ПОРЯДКЕ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ РАСЧЕТОВ МЕЖДУ РЕЗИДЕНТАМИ И НЕРЕЗИДЕНТАМИ».
5. ПОЛОЖЕНИЕ от 24.04.1996 № 39 «ПОРЯДОК ПРОВЕДЕНИЯ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ НЕКОТОРЫХ ВИДОВ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ».
6. УКАЗАНИЕ ЦБ РФ от 16.12.1998 № 444-У «ОБ ОСОБЕННОСТЯХ ПРЕДСТАВЛЕНИЯ СБЕРЕГАТЕЛЬНЫМ БАНКОМ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ОТЧЕТНОСТИ В СООТВЕТСТВИИ С УКАЗАНИЕМ БАНКА РОССИИ от 23.09.98 № 357-У «О МЕРАХ ПО ДОПОЛНИТЕЛЬНОМУ ОГРАНИЧЕНИЮ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ, СВЯЗАННЫХ С КОНВЕРСИОННЫМИ ОПЕРАЦИЯМИ ПРОТИВ РОССИЙСКИХ РУБЛЕЙ».
7. УКАЗАНИЕ ЦБ РФ от 23.09.1998 № 357-У «О МЕРАХ ПО ДОПОЛНИТЕЛЬНОМУ ОГРАНИЧЕНИЮ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ, СВЯЗАННЫХ С КОНВЕРСИОННЫМИ ОПЕРАЦИЯМИ ПРОТИВ РОССИЙСКИХ РУБЛЕЙ».
8. КОММЕНТАРИЙ К ЗАКОНУ РФ ОТ 20 ФЕВРАЛЯ 1992 Г. № 2383-1 «О ТОВАРНЫХ БИРЖАХ И БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛЕ» (постатейный) (Пятин С.Ю.) (Подготовлен для Системы КонсультантПлюс, 2006).
9. «ДОГОВОРНОЕ ПРАВО. ДОГОВОРЫ О ЗАЙМЕ, БАНКОВСКОМ КРЕДИТЕ И ФАКТОРИНГЕ. ДОГОВОРЫ, НАПРАВЛЕННЫЕ НА СОЗДАНИЕ КОЛЛЕКТИВНЫХ ОБРАЗОВАНИЙ» (Книга 5. В 2-х томах) (Том 1) (М.И. Брагинский, В.В. Витрянский) (Статут, 2006).
10. Антонов Н.Г. «Денежное обращение, кредит и банки» – Москва.: Финстатпром, 1995 г.
11. Балабанов И.Т. «Риск менеджмент» – Москва.: Финансы и статистика, 1996 г.
12. Банковское дело: Учебник для вузов / Под ред. О.В. Лаврушиной .- М.: Дело, 2004.
13. Баранов ЭА., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг. - М.: Экзамен, 2001.
14. Барышников А.С. Валютные операции и валютные риски: Учеб. пособие. - СПб.: СП6УЭФ, 1999.
15. Жуков Е.Ф. «Банки и банковские операции» – Москва.: ЮНИТИ, 2000г.
16. Котелкин С.В и др. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений: Учебник / С.В. Котелкин, А.В. Круглов, Ю.В. Мишальченко, Т.Г. Тумаров .- М.: Инфра-М, 2004.
17. Линдерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей. - М:Прогресс, 1992.
18. Лука К. Торговля на мировых валютных рынках. Изд. 2.– М.: Евро, 2004.
19. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. – М.: Финансы и статистика, 2005.
20. Международные экономические отношения: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 2006.
21. Международный менеджмент: Учебник / Под ред. Пивоварова С.И. .- М., 2004.
22. Моисеев С.Р. Международные валютно-кредитные отношения: Учебное пособие. — М.: Издательство «Дело и Сервис», 2003.
23. Отраслевые индексы реального эффективного курса рубля // Финансы и кредит. - 2005. - № 32.
24. Питер С. Роуз «Банковский менеджмент» – Москва.: Дело ЛТД, 1995 г.
25. Саханова А.Н., Исингарина Ж.С. Проблемы и перспективы развития фондового рынка. – М.: Экономика, 2003.
26. Севрук В.Т. «Банковские риски» - Москва.: Дело, 2003 г.
27. Стоянова В.К. «Финансовый менеджмент теория и практика» – Москва.: Перспектива, 1996 г.
28. Сусанин Д. Методы измерения странового риска // РЦБ .- 2004.- № 16.
29. Сусанин Д. Оценка и прогнозирование странового риска России // РЦБ.- 2004.- № 5.
30. Финансы и кредит: Учебник / Под ред. проф. М.В. Романовского, проф. Г.Н. Белоглазовой. - М.: Юрайт-Издат, 2003.
31. Фишер С. Экономикс -М:Дело, 1993
32. http://www.megatrader.ru/
33. http://www. teletrade. ru
Доклад
У каждой страны есть свои деньги. Они служат средством обмена или средством платежа, единицей счета, средством сохранения стоимости, а также используются как мера отложенных платежей. Причем не только на внутреннем, но и на внешнем рынке в качестве национальной валюты.
Но национальных валют столько же, сколько и суверенных государств. Следовательно, существует такое же количество обособленных структур процентных ставок и государственных налоговых политик.
Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связан¬ных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой, в том числе национальной валюте при проведении внешнеэкономических, кредит¬ных и других валютных операций.
Риск – это ситуативная характеристика деятельности любого производителя, отражающая неопределенность ее исхода и возможные неблагоприятные последствия в случае неуспеха.
Риску подвержены практически все виды хозяйственных операций.
Анализируя риски, в том числе валютные, коммерческих предприятий на современном этапе, надо учитывать:
- кризисное состояние экономики переходного периода, которое выражается не только падением производства, финансовой неустойчивостью многих организаций, но и уничтожением ряда хозяйственных связей;
- неустойчивостью политического положения;
- незавершенностью формирования государственной экономической системы;
- отсутствие или несовершенство некоторых основных законодательных актов, несоответствие между правовой базой и реально существующей ситуацией и др.
Данные обстоятельства вносят существенные изменения в совокупность возникающих валютных рисков и методов их исследования. Однако это не исключает наличия общих проблем возникновения рисков и тенденций динамики их уровня.
При написании дипломной работы перед исследованием ставилась цель - изучение природы валютного риска, причины его возникновения и способы управления им и пути его минимизации.
Задачами дипломной работы, на основании поставленной перед исследователем темы, являются:
- определение валютных курсов и факторов на них влияющих;
- изучение валютных операций и рисков с ними связанных;
- анализ методов управления и снижения валютных рисков;
- изучение методов страхования валютных рисков.
При написании работы использовались учебные, учебно-методические источники, научная литература, статистические материалы, публикация в периодической печати.
Валютные риски являются частью коммерческих рисков, которым подвержены участники международных экономических отношений.
Валютный риск – это риск потерь при покупке-продаже иностранной валюты по разным курсам.
Валютный риск, или риск курсовых потерь, связан с интернационализацией рынка банковских операций, созданием транснациональных (совместных) предприятий и банковский учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов.
При этом изменение курсов валют по отношению друг к другу происходит в силу многочисленных факторов, например: в связи с изменением внутренней стоимости валют, постоянным переливом денежных потоков из страны в страну, спекуляцией и т. д.
Валютные риски, в более широком смысле, – это опасность валютных потерь, связанных с изменением курса иностранной валюты по отношению к национальной валюте при проведении внешнеторговых, кредитных, валютных операций на фондовых и товарных биржах при наличии открытой валютной позиции.
Для экспортеров и импортеров валютный риск возникает в случаях, когда значением валютной цены является иностранная для них валюта. Экспортер несет убытки при понижении курса цены, по отношению к его национальной валюте, в период между заключением контракта и осуществлением платежа по нему. Для импортера убытки возникают при противоположном движении курса.
В обоих случаях эквиваленты в нерациональных валютах будут отличаться в невыгодную сторону от тех сумм, на которые экспортер или импортер рассчитывали в момент подписания контракта. Валютным риском подвержены должники и кредиторы, когда кредит или заем выражен в иностранной для них валюте, включая государственные организации и банки.
Валютному риску подвергаются и официальные валютные резервы стран.
Существует следующая классификация валютных рисков:
1. Операционный валютный риск.
Операционный риск в основном связан с торговыми операциями, а также с денежными сделками по финансовому инвестированию и дивидендным (процентным) платежам. Операционному риску подвержено как движение денежных средств, так и уровень прибыли.
2. Трансляционный валютный риск.
Этот риск известен так же как расчетный, или балансовый риск. Его источником является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Например, если британская компания имеет дочерний филиал в США, то у нее есть активы, стоимость которых выражена в долларах США. Если у британской компании нет достаточных пассивов в долларах США, компенсирующих стоимость этих активов, то компания подвержена риску. Обесценение доллара США относительно фунта стерлингов приведет к уменьшению балансовой оценки стоимости активов дочерней фирмы, так как балансовый отчет материнской компании будет выражаться в фунтах стерлингов. Аналогично компания с чистыми пассивами в иностранной валюте будет подвержена риску в случае повышения курса этой валюты.
3. Экономический валютный риск.
Экономический риск определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании, например, на вероятность уменьшения объема товарооборота или изменения цен компании на факторы производства и готовую продукцию по сравнению с другими ценами на внутреннем рынке. Риск может возникать вследствие изменения остроты конкурентной борьбы, как со стороны производителей аналогичных товаров, так и со стороны производителей другой продукции, а также изменения приверженности потребителей определенной торговой марке. Воздействие могут иметь и другие источники, например, реакция правительства на изменение обменного курса или сдерживание роста заработной платы в результате инфляции, вызванной обесцениванием валюты.
4. Скрытые риски.
Существуют операционные, трансляционные и экономические риски, которые на первый взгляд не очевидны. Например, поставщик на внутреннем рынке может использовать импортные ресурсы, и компания, пользующаяся услугами такого поставщика, косвенно подвержена операционному риску, так как повышение стоимости затрат поставщика в результате обесценивания национальной валюты заставило бы этого поставщика повысить цены. Еще одним примером может быть ситуация с импортером, которому выписывается счет-фактура в национальной валюте и который обнаруживает, что цены меняются его зарубежным поставщиком в соответствии с изменениями обменного курса с целью обеспечения постоянства цен в валюте страны поставщика
Скрытые операционные и (или) трансляционные риски могут возникнуть и в том случае, если зарубежная дочерняя компания подвержена своим собственным рискам.
Важным элементом валютной системы является валютный курс, так как развитие международных экономических отношений требует измерения стоимостного соот¬ношения валют разных стран.
Ва¬лютный курс — «цена» денежной единицы одной страны, вы-раженная в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах (СДР, ЭКЮ, замененных евро с 1999 г.). Внешне валютный курс представляется участникам обмена как коэффициент пересчета одной валюты в другую, определяемый соотношением спроса и предложения на валютном рынке. Однако стоимостной основой валютного курса является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции. Эта экономическая (стои¬мостная) категория присуща товарному производству и выражает производственные отношения между товаропроизводителями и мировым рынком.
Обменный курс валюты является тем ключевым фактором, который связывает экономику страны с остальным миром. Различают два вида обменных курсов: номинальный и реальный.
Номинальный обменный курс - это относительная цена валют двух стран.
Реальный - относительная цена товаров, произведенных в двух странах.
Как любая цена, валют¬ный курс отклоняется от стоимостной основы — покупательной способности валют — под влиянием спроса и предложения валю¬ты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями — стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем проис¬ходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве реша¬ющих то одних, то других факторов.
Процесс формирования валютного курса можно разделить на два основных этапа:
- формирование реального валютного курса, который отражает реальную стоимость национальной валюты (по аналогии с себестоимостью товара);
- формирование рыночного валютного курса, который отражает цену национальной валюты, образующуюся на основе реального валютного курса под действием рыночного спроса и предложения (по аналогии с ценой товара).
Количество факторов, носящих экономический, политический, структурный, правовой или психологический характер и прямо или косвенно влияющих на динамику валютного курса рубля, достигает нескольких десятков. Hо более важными из них являются: торговый баланс, национальный доход, величина денежной массы, учетные ставки, ожидаемые темпы инфляции, вид государственного регулирования.
В целом же указанные факторы можно разделить на следующие группы:
1. Факторы, непосредственно определяющие динамику валютного курса, то есть непосредственно связанные с процессом международного экономического обмена.
2. Факторы, действие которых влияет на изменение образующих факторов и оказывает тем самым регулиру¬ющее воздействие на механизм установления валютного курса.
Их можно разделить на факторы государственного ре¬гулирования и структурные факторы.
3. Факторы, возникающие при выведении экономической системы из динамического равновесия.
Теперь рассмотрим некоторые факторы, которые влияют на валютный курс. Среди них можно выделить следующие:
1. Соотношение валют по их покупательной способности (паритет покупательной способности), отражая дей¬ствие закона стоимости, служит своеобразной осью валютного курса. Поэтому на валютный курс влияет темп инфляции.
2. Активный платежный ба¬ланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных долж¬ников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к сни¬жению курса национальной валюты, так как должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обяза¬тельств.
3. Разница процентных ставок в разных странах.
4. Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции.
5. Степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах.
6. На курсовое соотношение валют воздействует также уско¬рение или задержка международных платежей.
7. Степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках.
8. Валютная политика. Соотношение рыночного и государст¬венного регулирования валютного курса влияет на его динамику.
Таким образом, формирование валютного курса — сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью нацио¬нальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогно¬зировании валютного курса учитываются рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки.
Валютный рынок всегда характеризуется своей неустойчивостью и непредсказуемостью. Это объясняется необычайно быстрой реакцией участников валютного рынка на политические и экономические изменения в мире, а также в значительной мере может быть связано со спекуляциями.
Валютные риски можно структурировать следующим образом:
1) кредитный риск – риск, обусловленный нежеланием или невозможностью клиента или контрпартнера рассчитаться по своим обязательствам;
2) конверсионный риск - риски валютных убытков непосредственно по конкретным операциям.
В зависимости от целей участников валютные операции могут быть подразделены на следующие виды.
1. Валютообменные, или конверсионные.
2. Спекулятивные и арбитражные операции.
3. Иностранное инвестирование.
4. Международный трансферт платежей.
В определенном соответствии с отмеченной градацией валютных операций находится и подразделение участников валютного рынка:
- физические и юридические лица, для которых конверсия является необходимой предварительной стадией для операций на товарных и финансовых рынках;
- спекулянты и арбитражеры, осуществляющие спекулятивные и ар-битражные операции;
- хеджеры, которые осуществляют защиту от валютных рисков;
- участники, специализирующиеся на услугах по валютообменным операциям для всех остальных участников;
- государственные и межгосударственные организации, осуществля-ющие регулирование валютного рынка и поддержание стабильности ва-лютно-финансовой системы.
Важным понятием в системе валютных операций является «откры¬тая позиция» (open position). Известно, что общим постулатом финансо¬вого баланса является совпадение активов и пассивов. Однако это верно только в случае, если баланс составлен в одной валюте. Если же он муль-тивалютный, то имеется риск изменения курсовых соотношений валют, что может привести к несовпадению требований и обязательств.
«Закрытая валютная позиция» (closed position) означает, что требова-ния и обязательства вновь выражаются в определенной валюте, для чего необходимо провести обратную конверсионную операцию. Тем самым снимается валютный риск, имеющийся у любой открытой позиции. Вместе с тем в результате закрытия участник валютной операции может понести убыток либо, напротив, получить прибыль.
На практике сложилось большое разнообразие срочных сделок с ва-лютой, для которых, тем не менее, характерно наличие общих призна¬ков, позволяющих отличить их от сделок спот:
1) продолжительный период времени между моментом заключения сделки и ее исполнения. Формально этот период должен превышать 2 рабочих дня, но фактически он составляет не менее 30 рабочих дней. Достаточно типичными являются сроки в 30, 60, 90 и 180 дней;
2) в момент заключения контракта наличие актива (валюты) у сторон не обязательно. Более того, имеются разновидности срочных сделок, где заранее стороны оговаривают исполнение сделки без купли-продажи валюты.
Основными видами срочных сделок с валютой являются:
1) форвардные операции (операции аутрайт);
2) фьючерсные сделки;
3) опционные сделки.
Исходя из всего вышесказанного, валютный риск – это риск потерь, обусловленный неблагоприятным изменением курсов иностранных валют в ходе осуществления сделок по их купле – продаже.
Измерение и идентификация риска на сегодняшний день является только первым шагом управления рисками и контроля за ними в. Предприятия должны рассматривать управление рисками как логическую последовательность действий от постановки проблемы до её разрешения. Ключевые стадии процесса управления рисками в экономическом секторе заключаются в следующем:
1. Идентификация и измерение чувствительности предприятия к риску. Руководство должно решить, какие факторы риска опасны для различных подразделений, а также как измерять величину и степень этих рисков.
2. Обзор оперативной политики каждого из подразделений и повседневного воплощения этой политики в жизнь для определения того, адекватно ли она покрывает каждый из факторов риска. Руководство предприятия должно установить, необходимы ли изменения в повседневной деятельности или стратегических установок для борьбы с основными и наиболее серьезными факторами риска каждого из подразделений.
3. Анализ результатов мероприятий, проводимых в сфере управления рисками, и вытекающих из них изменений для краткосрочных и долгосрочных планов предприятия. Руководство должно решить, соответствует ли реакция предприятия на различные факторы риска поставленным целям. Нужно ли изменит план для того, чтобы отразить новую ситуацию, сложившуюся для предприятия с точки зрения риска?
4. Анализ результатов мероприятий и решений в области управления рисками в ходе и по окончании каждого отчетного периода. Руководство должно знать, насколько хорошо оно распознавало факторы потенциального риска и содействовало их нейтрализации с точки зрения целей, поставленных в краткосрочных и долгосрочных планах.
При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов.
1. Нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал.
2. Надо думать о последствиях риска.
3. Нельзя рисковать многим ради малого.
Степень валютного риска можно снизить, используя два метода:
- правильный выбор валютной цены;
- регулирование валютной позиции по контрактам.
Метод правильного выбора валюты цены внешнеэкономического контракта заключается в установлении цены в контракте в такой валюте, изменение курса которой выгодно для данной организации. Для экспортера такой валютой будет «сильная» валюта, то есть такой курс, который повышается в течение срока действия контракта. Для импортера выгодна «слабая» валюта, курс которой снижается. Следует, однако, иметь в виду, что прогноз движения курса валют в самом лучшем случае возможен с вероятностью не более 70 %. Кроме того, при заключении контракта не всегда есть возможность выбрать валюту, так как интересы партнеров в этом вопросе могут быть противоположны, и, следовательно, выбирая благоприятную валюту, придется уступить по какому-либо иному пункту договора (цена, кредит, обеспечение и т.п.), а это не всегда возможно и выгодно.
Метод регулирования валютной позиции по заключаемым внешнеэкономическим контрактам может использоваться хозяйствующими субъектами, заключающими большое количество внешнеэкономических сделок с партнерами из различных государств. Содержание метода заключается в обеспечении сбалансированности структуры денежных требований и обязательств по заключенным контрактам.
Также для снижения валютного риска предприятия и банки могут использовать следующие приемы:
1. Выдача ссуд в одной валюте с условием ее погашения в другой с учетом форвардного курса, зафиксированного в кредитном договоре. Такие меры по¬зволяют застраховаться от возможного падения курса валюты кредита.
2. Форвардные валютные контракты. Это основной метод снижения валютного риска.
3. Валютные фьючерсные контракты.
4. Валютные опционы.
5. Валютные свопы. Валютный своп представляет собой соглашение между дву¬мя сторонами об обмене в будущем сериями платежей в разных валютах.
6. Ускорение или задержка платежей.
7. Диверсификация валютных средств в иностранной валюте.
8. Страхование валютного риска. Страхование валютного риска предполагает передачу всего риска страховой организации.
Применяются два метода страхования от валютных рисков:
- валютные оговорки;
- форвардные операции.
Валютные оговорки представляют собой специально включаемые в текст контракта условие, в соответствии с которым сумма платежа должна быть пересмотрена в той же пропорции, в которой произойдет изменение курса валюты платежа по отношению к валюте оговорки.
Валютные оговорки бывают: косвенными, прямыми, мультивалютными.
Сущность форвардных операций по страхованию валютных рисков заключается в следующем. Форвардная валютная сделка - продажа или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки.
Ну и конечно, для ограничения валютных рисков применяется хеджирование.
Хеджирование – это процесс уменьшения риска возможных потерь. Фирма может принять решение хеджировать все риски, не хеджировать ничего или хеджировать что-то выборочно. Она также может спекулировать, будь то осознано или нет.
Хеджирование всех рисков – единственный способ их полностью избежать. Однако финансовые директора компаний отдают предпочтение выборочному хеджированию. Если они считают, что курсы валют или процентные ставки изменятся неблагополучно для них, то хеджируют риск, а если движение будет в их пользу – оставляют риск непокрытым. Это и есть, в сущности, спекуляция. Интересно заметить, что прогнозисты – профессионалы обычно ошибаются в своих оценках, однако сотрудники финансовых отделов компаний, являющиеся «любителями», продолжают верить в свой дар предвидения, который позволит им сделать точный прогноз.
Одним из недостатков хеджирования (то есть уменьшения всех рисков) являются довольно существенные суммарные затраты на комиссионные и премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов снижения общих затрат. Другой способ – страховать риски после того, как курсы или ставки изменились до определенного уровня.
Существуют две операции хеджирования:
- хеджирование на повышение;
- хеджирование на понижение.
Хеджирование на повышение или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов: форвардных лил опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения курсов валют в будущем. Он позволяет установить покупную цену (то есть курс валюты) намного раньше, чем будет приобретена валюта.
Хеджирование на понижение или хеджирование продажей – это биржевая операция с продажей срочных контрактов. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает осуществить в будущем продажу валюты и поэтому, продавая на бирже форвардный контракт или опцион, страхует себя от возможного снижения курса валюты в будущем.
К конкретным методам хеджирования можно отнести:
1. форвардные валютные операции;
2. валютные фьючерсы;
3. валютные опционы;
4. операции СВОП;
5. структурная балансировка активов и пассивов кредиторской и дебиторской задолженности;
6. изменение срока платежа;
7 кредитование и инвестирование в иностранной валюте;
8. реструктуризация в валютной задолженности;
9. параллельные ссуды;
10. лизинг;
11. дисконтирование требований в иностранной валюте;
12. использование «валютной корзины»;
13. самострахование;
В процессе реализации проекта по разработке и внедрению системы управления валютными рисками также могут возникнуть следующие проблемы:
Возникающие при диагностике и оценке рисков:
- необходимость обработки значительных массивов информации, касающейся процесса формирования валютной позиции предприятия — анализ всех бизнес-процессов, оказывающих влияние на валютную позицию компании, определение источников необходимых данных, выстраивание новых потоков информации и бизнес-процессов;
- необходимость адаптирования методологии к условиям деятельности предприятия. Так, при этом необходимо решить задачу расчета валютного риска в динамике — с учетом изменяющейся во времени валютной позиции компании, в том числе с учетом уже реализованного риска.
Возникающие при разработке и выборе мероприятий по минимизации рисков:
В части мероприятий по минимизации рисков необходимо применение общепринятых в мировой практике риск-менеджмента методов снижения рисков: оптимизация портфеля активов и обязательств, номинированных в одних валютах, включение во внешнеэкономические контракты валютных оговорок, хеджирование путем заключения срочных контрактов.
Среди проблем, возникавших при внедрении системы управления валютными рисками, прежде всего, необходимо выделить следующие:
- необходимость формирования и внедрения новых бизнес-процессов, не существовавших ранее в компании, в том числе: формирование новых функций и ответственности для подразделений, деятельность которых связана с факторами валютного риска (для коммерческих служб - необходимость учета факторов валютного риска при проведении тендеров на выбор поставщиков оборудования, сырья, материалов; для финансовых подразделений — необходимость учета факторов риска при осуществлении заимствований, финансовых вложений и т.д.). Фактически, в деятельность всех структурных подразделений, деятельность которых связана с факторами валютного риска, либо подразделений, принимающих участие в реализации мероприятий по снижению риска (в том числе правовое управление, бухгалтерия и другие) должны быть внесены существенные дополнения, расширен круг прав и ответственности. Должна быть проведена значительная работа как с руководством, структурными подразделениями, так и с контрагентами предприятия, в том числе разъяснительного характера, на предмет необходимости управления валютными рисками, принципов управления рисками, принципов действия методов снижения рисков;
- при оценке эффективности проводимых мероприятий по снижению валютного риска, в частности, при хеджировании форвардными контрактами, зачастую может возникнуть неоднозначная оценка результатов хеджирования (например, спот-курс продажи долларов США превышал форвардный курс продаж предприятия).
Также, одними из значимых проблем, могущих возникнуть в ходе внедрения системы управления валютными рисками, являются: недостаток квалифицированных специалистов в области хеджирования и отсутствие у многих предприятий опыта работы с инструментами срочных сделок.
В связи с тем, что курсы абсолютно всех валют, в том числе и резервной валюты - доллара США, подвержены периодическим колебаниям вследствие различных объективных и субъективных причин, практика международных экономических отношений выработала подходы к выбору стратегии защиты от валютных рисков. Сущность этих подходах заключается в том, что:
1. Принимаются решения о необходимости специальных меры по страхованию валютных рисков.
2. Выделяется часть внешнеторгового контракта или кредитного соглашения - открытая валютная позиция, - которая будет страховаться.
3. Выбирается конкретный способ и метод страхования риска.
В международной практике применяются три основных способа страхования рисков:
1. Односторонние действия одного из партнеров.
2. Операции страховых компаний, банковские и правительственные гарантии.
3. Взаимная договоренность участников сделки.
Современные стратегии защиты от валютного и других видов финансовых рисков достигли такого совершенства, что сами эти стратегии переросли свое начальное назначение – а именно - хеджирование, защита – и позволяют на основе упомянутых стратегий получать прибыль при минимизации риска. Эти стратегии более сложные и требуют высокого профессионализма при их выполнении, так как наименьшее отклонение в расчетах может обернуться значительными потерями.
К таким стратегиям относится валютный арбитраж, то есть купля/продажа иностранной валюты с дальнейшей обратной операцией с целью рецепции прибыли от разницы валютных курсов во времени (валютный арбитраж «во времени»), а также за счет различий в курсе валюты на разных валютных рынках (валютный арбитраж «в пространстве»). Валютный арбитраж может совершаться с двумя (простой валютный арбитраж) и большим числом валюты (сложный валютный арбитраж). Валютный простой (двухсторонний) арбитраж предполагает совершения валютной операции с целью рецепции прибыли за счет разницы, существующей в данный момент в курсах одной и той же валюты на валютных рынках двух стран. Валютный сложный (многосторонний) арбитраж предполагает валютные операции с целью рецепции прибыли за счет разницы в курсах нескольких валют на разных валютных рынках.
Более совершенными, но в то же время небезопасными формами арбитража являются стратегии игры на спрэд, стрел и стренг.
1. Спрэд - одновременная покупка и продажа фьючерсных контрактов на один и тот же актив с разными сроками поставки или на два разных актива, но взаимосвязанных (корреляционных) или одновременная покупка и продажа опционов одного типа, но по разным базисным ценам или с разным периодом к моменту окончания опциона или по разным базисным ценам и с разным периодом.
2. Стрел - соединение одновременной покупки одной валюты с продажей другой; при операциях по опционах - двойной опцион или операция, которая дает держателю ценных бумаг право их купить или продать по определенной цене. Стрелы бывают двух видов – длинные и короткие. Длинный стрел - одновременная покупка опционов «put» и «» с одинаковыми ценами и сроками выполнения из расчета на неустойчивость конъюнктуры. Короткий стредл - одновременная продажа опционов «put» и «call» с одинаковыми ценами и сроками выполнения из расчета на прибыль от премии при уменьшении неустойчивости конъюнктуры.
3. Стренгл - двойной опцион с одновременной покупкой или продажей put-опциона и call-опциона с разными ценами реализации (при этом цена реализации put-опциона обычно низшее за цену реализации call-опциона).
Вышеназванные стратегии и методы далеко не исчерпывают все возможности страхования валютного риска в современной экономической системе, зато дают общее представление про принципы его совершения на практике.
